比特币历史上六个关键时刻的介绍

描述

在整个经济发展史上，金融资产的泡沫和随后的崩盘屡屡发生，这在很大程度上是由于人类心理中根深蒂固的认知偏差造成的。 在比特币十年的发展历程中，至少经历过三个这样的周期。

我们通过投资者的实际成本分布，来研究比特币历史上六个关键时刻投资者的心理状态。

实际成本分配

与市值（按当前价格对每个币进行估值）不同，实际市值是每个币最后一次在链上交易时的估值。 我们通过一个重要的假设进一步扩展这个概念：发生在链上的价值转移代表了自愿买卖双方之间的交易，价值转移时的价格代表了买方的实际成本。 因此，实际市值可以认为是所有持有人实际成本的总和。

这种假设在实践中并不总是成立——许多价值转移并不代表所有权的改变，而是出于钱包维护等原因而发起的。 大多数交易也发生在中心化交易所，代币在交易所的内部账本上的两方之间转移，不需要链上实现。 因此，使用实际市值作为总实际成本的代理应该可以更好地估计真实价值。

有关实际成本的数据很有价值，因为它可以深入了解投资者正在经历的兴奋或痛苦程度（账面收益或账面损失），这是在资产泡沫形成和崩溃期间影响投资决策的两种基本情绪。

比特币历史上的六个关键时刻

我们通过对上一个周期和当前市场周期中实际成本分布的快照来研究投资者心理。 对于每个市场周期，选择三个点：泡沫的顶峰，泡沫完全消退后的周期低点比特币发展历程，以及复苏后价格大幅下跌的周期中期调整。 这六个时刻在下图中标出，并列出相应的账面损益。

1、2013年11月29日，上一周期的高峰期

我们首先查看 2013 年 11 月 29 日的实际成本分布，这是上一个周期的峰值，当时价格在两个月内从大约 100 美元上涨到 1100 美元。 下面我们用一张图表展示它，其中包含当时每个比特币实际成本的快照。

例如，大约 550 万个比特币的实际成本在 0 美元到 50 美元之间（尽管其中一些被认为已经丢失），在泡沫高峰期购买了近 40 万个比特币，实际成本在 1100 美元到 1150 美元之间。 之间。 制作此快照时，价格处于历史最高水平，以至于这些持有者获得了账面收益。

尽管在比特币发展的现阶段见证了价格的爆炸性增长，但比特币仍然集中在早期参与者手中，数量约为 640 万枚（当时已开采 1200 万枚比特币），实际成本为 0 至 100 美元. 随着价格突破此前200美元的历史高点，所有持有者继续持有，并未套现获取收益，投资者情绪达到最高阶段。 尽管现阶段新进入者可能会买入更多，但原有持有者没有理由卖出比特币发展历程，导致可交易数量有限，200-700 美元之间的交易很少。

然而，随着价格迅速突破 800 美元，原持有人开始想要出售部分持有的比特币，因为在不到两个月的时间里获得了多重回报。 早期参与者在 800 美元到 1,150 美元的价格范围内卖出的股票比在 200 美元到 700 美元的价格范围内卖出的更多，因为价格在 2013 年 11 月 29 日达到接近 1,129 美元的峰值。 这表明，对于比特币来说，泡沫破灭并不是因为缺乏购买兴趣，而是因为大量早期进入者想出售他们之前囤积的比特币。

2、2015年1月14日，上一个周期的低点

在 2013 年 11 月 29 日达到上一个周期的高位后，比特币在短短一年多的时间里经历了 84% 的下跌。 下图显示了比特币价格在 2015 年 1 月 14 日触及 176 美元低点时的实际成本分布。此时，43% 的比特币持有人出现账面收益，而 57% 的人出现账面损失。

一年多一点的时间里，实际成本的分布形态发生了巨大变化。 与泡沫高峰期的分布相反，800 美元以上的成交量并不多。

下图显示了这两个时间点之间的分布如何变化，不再是一个时间点的分布快照。 例如，在 2013 年 11 月 29 日至 2015 年 1 月 14 日期间售出了近 150 万个比特币，最初定价在 0 美元到 50 美元之间。

分布的变化呈现出完全投降的情况，这是投资者只有在价格完全触底时才会出现的一种心理状态。 在价格下跌初期，在泡沫高峰期（800 美元以上）大量买入的投资者和大量早期参与者（150 美元以下）达到了最痛苦的阶段，大量抛售比特币持有量以买入逢低投资者。

尽管在此图表中不容易看到，但随着价格继续下跌，逢低吸纳者随后抛售。 交易量巨大——开采的 1370 万个比特币中有 570 万个以不同的价格买卖。 使用这个市场周期作为对根深蒂固的投资者心理的研究，价格不会触底，直到出现投降抛售，包括那些在顶部买入的人，许多早期进入者，以及最有信心但也早期的投资者代表逢低吸纳者随着价格继续跌入最痛苦的阶段。

3、2015年8月24日，上一周期的中周期调整

尽管通常不被视为比特币泡沫破灭周期中的关键事件，但我们研究了价格从近期高点大幅下跌的周期中的价格修正。 这种市场情景与比特币目前的状态最为相似； 价格从今年夏天的 13,000 美元左右跌至 11 月底的 6,500 美元。 在上一个周期（2013 年 11 月至 2015 年 1 月），在触底 176 美元后，价格在接下来的几个月内回升至 310 美元左右，然后在两个月内回调 35% 至 200 美元。 下图显示了经过 35% 调整后的 2015 年 8 月 24 日实际成本分布的快照。

我们还展示了周期低点和随后的周期中期修正之间的分布变化。 在八个月的时间里，我们可以看到分布形状发生了巨大变化。 我们看到一些实际成本低于 200 美元的早期进入者的抛售有限，这表明早期进入者的投降已经接近尾声，即使是 35% 的回调也不足以让这群投资者卖出更多。 许多比特币。

重要的是，我们看到在泡沫高峰期（800 美元以上）买入的投资者的抛售压力几乎为零，这表明这群投资者的投降已经结束。 相反，我们看到最大的抛售压力来自于价格从泡沫顶峰下跌时逢低买入的投资者，以及从底部买入近期上涨的投资者。 在价格大幅下跌之前，这群投资者还没有处于最痛苦的地步。

投资者心理研究表明，只有当所有投资者都达到最大痛苦阶段并完成投降时，价格才能真正触底。 对上一个周期中发生的周期中期修正的研究表明，在顶部买入的投资者和大多数早期参与者的抛售压力已经结束。 周期中期修正结束后，价格再也没有跌到这些水平，因为投资者心理达到了大多数想要卖出的投资者已经卖出的程度。